2145亿，排名第一的罐装薯片要被卖了

消费领域大额并购不断。继可爱多冰淇淋以1400亿元的价格被卖后,我们爱吃的薯片也要被卖了,而且价格相当不菲。

最新消息,美国糖果巨头玛氏(Mars)考虑收购品客薯片的母公司Kellanova,潜在估值可能高达300亿美元(2145亿元)。此次接洽Kellanova的竞购者不少,除玛氏外还包括亿滋和百事可乐等知名巨头。

如果达成交易,这将是包装食品行业有史以来最大并购之一,也将成为今年以来最大的并购交易个案。消息一出,截至8月5日收盘,Kellanova股价上涨了16%,市值约在251亿美元前后。

品客薯片(Pringles)是国外的老牌子了,在欧美更具知名度。虽然没有确切的统计,但有口径称,品客位列薯片十大品牌中排第三,从1998起就是罐装薯片的第一品牌。

我们对Kellanova这个名字或许有些陌生,但它不是一个历史悠久的独立品牌,而是由家乐氏(Kellogg's)分拆而来。我们对家乐氏更加熟悉,作为知名的谷物早餐和零食品牌,其经典谷物早餐产品如玉米片、燕麦片,以及夹心饼干等产品畅销全球。在中国,家乐氏还聘请过杨幂当代言人。

而此次欲收购Kellanova的玛氏就更加家喻户晓,玛氏公司旗下有德芙、M&M's豆、士力架、宝路、伟嘉、皇家、益达、彩虹、箭牌等多个世界知名品牌,不少单个品牌的价值就超过十亿美元。

如果联姻成功,品客薯片和德芙它们就是一家人了。

家乐氏曾花193亿买下品客薯片

品客薯片无疑是Kellanova最重要的品牌。品客薯片的历史也可以追溯至1970年(但也有资料指出是1966年),是我们熟知的宝洁公司(P&G)发明了它。

品客薯片是当时的革新者,其采用独特的弧形片装设计,减少了薯片破碎的概率,同时还方便入口和堆叠,圆柱形的罐头包装不仅方便携带和保存薯片的新鲜度,这成为了品牌的一大特色。

品客薯片进入中国是在1997年,虽然知名度不如乐事、可比克、好丽友等,但在中国的销量也还不错。1990年代末,品客薯片的销量就超过5000万箱了。

在长达54年的经营历史上,品客薯片其实经历过两次并购,但只成了一次。

第一次是在2011年,一家叫Diamond Foods的在包装食品与肉类行业颇有影响力的公司意图收购品客。

当时的计划是,Diamond Foods以约15亿美元(约107亿元)的价格收购品客薯片业务。此外,Diamond Foods还将承担品客8.50亿美元的债务。包括这些债务在内,实际上此项交易总计价值在23.5亿美元(约168亿元)。此交易按换股的方式进行,宝洁的股东将持有新公司57%的股份,Diamond Foods持约43%股份。然而,由于Diamond Foods卷入了财务丑闻,这一交易最终中止。

与Diamond Foods的交易中止后,家乐氏迎头赶上。2012年,宝洁又以26.95亿美元(约193亿元)的价格将品客薯片业务卖给了家乐氏。在短短接近一年的时间里,品客薯片的价格就涨了25亿元。不过,这笔交易家乐氏明显买对了。品客薯片成为了家乐氏在中国市场最独特的产品之一。

2013年,家乐氏与益海嘉里在中国成立1:1的合资公司,负责生产和营销品客薯片、Eggo华夫饼等产品。借助家乐氏的全球销售网络和品牌影响力,品客薯片在其手中运营了11年。

一进一退。就在家乐氏意图进军薯片行业时,当时的宝洁公司正在调整战略,计划退出食品市场。为此,宝洁在前后几年先后出售了Folgers咖啡、Jif花生酱等品牌,品客是宝洁当时最后一个食品品牌。这笔收购也标志着宝洁彻底剥离了食品业务。

“玉米片不再需要和薯片分抢资源”

上文说了,Kellanova由家乐氏分拆而来,分拆的时间并不久远,就在2023年10月正式分拆完成,耗时一年多。家乐氏将公司拆分为两家独立上市公司:Kellanova和WK Kellogg Co。家乐氏公司也更名为Kellanova,股票代码是“K”。

WK Kellogg主营麦片业务,而Kellanova则继承了家乐氏原有的全球零食业务,包括咸味零食、零食棒、冷冻早餐食品、肉类替代品和其他包装食品,涵盖品客薯片、Cheez-It、Rice Krispies Treats、Pop-Tarts、Eggo、Nutri-Grain和Morningstar Farms等品牌。这些品牌在全球约20个国家制造,并在180多个国家销售。

实际上,目前官方并没有明确表明卖掉Kellanova的动机。我们从财报上来看,在消费品行业整体呈回落趋势的当前,盈利表现也不差。

根据最新财报,2024财年前六月累计收入63.92亿美元,去年同期累计收入为66.93亿美元,同比减少4.50%。而公司2023年全年的净销售额为130亿美元。净利润方面,2024财年前六月为6.18亿美元,去年同期净利润为6.64亿美元,同比减少6.93%。尽管盈利同比有所减少,但公司仍展现了稳定的盈利能力。

从区域来看,北美市场为家乐氏贡献一半以上的营业额为33.4亿美元,欧洲、中国所属的AMEA地区、拉丁美洲的净销售额依次为12.4亿美元、11.6亿美元、和6.5亿美元。

公司对零食业绩一直很乐观。在分拆前,家乐氏就预计以品客薯片为主的Kellanova的2024全年销售额将在134亿美元至136亿美元之间,净销售额的长期年增长率为3-5%、营业利润5-7%。公司赋予Kellanova的使命是:将以增长为导向的投资组合为特色,侧重于零食和新兴市场。

此次Kellanova的出售,市场上更多认为是公司希望通过被收购来实现资本的增值。被大型跨国公司收购后公司能获得更广阔的市场前景,随之能带来更高估值,给股东和投资者带来更高回报。

日前就有消息流出,投资公司TOMS Capital Investment Management已入股家乐氏,并正在与该公司讨论如何提高股东回报的问题。

当初家乐氏一分为二,可以看到的好处就有二。

首先,一家经营多年横跨多个业务的大公司很容易出现大公司病,往往会因自身内耗错失更多的市场机会。分拆后,公司能够更好地聚焦对应地市场机会,优化资源,能为业务发展提速。就如家乐氏首席执行官Stele Cahillane讲的:从此,玉米片不再需要和薯片分抢资源。

其次,对于家乐氏来说,分拆公司后还能提升公司的财务状况,各公司的估值之和会大于整体。事实上也是如此,分拆出来后,家乐氏当时的股价就上涨了约20%。如今,Kellanova拟以300亿美元的价格出售,并吸引来玛氏、亿滋和百事可乐这样的大型公司,足以表明其在零食市场的价值,也印证了当初分拆这个决定带来的实际利益。

新的征途

再说一下当前的优势竞购者玛氏。

玛氏公司今年103岁,是一家由法兰克·玛氏(Frank Mars)于1911年创立的跨国公司,法兰克·玛氏最初在华盛顿塔科马市的家中厨房开始制作糖果,后逐渐发展为一家专业的糖果制造商,当前业务涉及糖果巧克力、宠物类、主食和电子产品等,旗下的多数品牌均是行业头部,年营收逾300亿美元。

玛氏公司是并购发展的一把好手,其发展史上有几笔关键的收购:

1986年,玛氏收购德芙,正式进军冷冻休闲食品行业。

本世纪初,玛氏通过收购法国皇家宠物食品进军宠物行业。

一笔重磅收购发生在2008年,玛氏联手巴菲特,斥资230亿美元收购了美国最大的口香糖制造商箭牌(Wrigley)进一步巩固了其在全球食品行业的地位。

2017年,玛氏再度斥资91亿美元收购了北美宠物医院龙头企业VCA,成为玛氏历史上也是宠物医疗领域最大一次收购。

玛氏的每一次收购都代表着一个新业务的扩张,而且买下后均运营的有声有色,为玛氏的品牌添砖加瓦。如果此次成功收购Kellanova,这个金额可能将刷新玛氏历史上成交规模。

更为重要的是,这也将在玛氏的业务版图上再度开辟一个新的领域——从传统的甜食领域跨至咸味零食市场的跨界探索。

实际上,近年来大家对吃糖和巧克力这类高糖高脂零食这件事越来越犹豫,所以玛氏也开始将目光落在更健康的零食和膳食市场上。另一头,糖和可可价格不断上涨,也挤压了巧克力的利润。综上,收购Kellanova对玛氏来说可以迅速拓宽市场版图,实现业务的互补与协同,进一步巩固其在全球零食行业的领先地位。

从Kellanova的角度看,被玛氏这样的行业巨擘收购,意味着将获得大量的资本注入,还可以共享玛氏的全球营销网络,这将有助于其扩大生产规模、提升研发能力和市场推广力度以进一步提升市场竞争力。加入玛氏这个大家族后,品客薯片无疑迎来了新的征途。