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行至年中,多家券商日前召开2024年中期策略会,对下半年宏观经济、行业配置、投资策略等作出最新研判。从策略观点来看,机构普遍认为,宏观经济方面,稳增长政策效果已有显现,积极因素正在不断积累,A股盈利增长有望稳步修复。市场层面,考虑到基本面改善和估值正趋向历史低位,未来有望呈现波动之下的修复行情。
宏观积极因素不断积累
“世界经济格局步入‘大分化’时代,应重视宏观范式转变下的增长特征。同时,A股盈利增长有望稳步修复。”对于下半年宏观经济情况,中金公司
研究部首席国内策略分析师李求索分析称,结构上,持续高成长机会相对稀缺,关注出海、供给侧出清等盈利增长弹性较大领域,地产链下游的业绩韧性也值得关注。此外,外部仍有不确定性,关注全球地缘局势及美联储降息周期,预计下半年美国降息周期或开启,全球资金再配置过程中,中国资产有望相对受益。
“年初以来的经济指标,指向经济正处于温和复苏的初期阶段。稳增长政策效果已有显现,货币金融对经济影响减弱,财政支出成为修复节奏主导;同时,多项政策密集出台,政策稳增长、促转型、推动高质量发展的信号明确。”国金证券首席经济学家赵伟表示,中期来看,新旧动能切换仍需政策助力,产业政策或进一步加快出台,已培育新质生产力为抓手,实现全要素生产率大幅提升。
“展望全年,市场积极因素正在不断积累。”海通证券表示,新“国九条”锚定金融强国奋斗目标,为资本市场勾画出壮丽蓝图,资本市场正围绕更好服务实体经济发展、培育新质生产力、护航经济高质量发展等主题,开启新一轮全面深化改革。随着政策持续加码发力,下半年宏观、微观基本面有望得到进一步修复,A股市场中期主线有望“水落石出”,在资本市场深化改革的背景下,挖掘具备长期成长潜力的公司尤为重要。
下半年A股市场机会大于风险
对于下半年市场,机构普遍认为,尽管短期波动或延续,但伴随着基本面的改善,下半年A股市场机遇大于风险。
华泰证券在近期发布的中期策略报告中表示,A股估值或已计入相对充分的底部预期,市场重心或底部上移的判断不变。“今年投资者预期最为悲观时期可能已经过去,2月以来的修复行情虽有波折但仍有望延续,继续维持‘市场机会大于风险’的判断。”李求索判断,“节奏上,截至5月31日,沪深300前向市盈率为10.4倍,对应股权风险溢价处于历史均值上方0.5倍标准差,历经修复后市场整体估值仍在偏低水平,与全球市场相比仍具备明显投资吸引力。下半年基本面改善对指数表现的贡献边际有望抬升。”
中信证券也表示,A股下一阶段的投资范式将是淡化规模、重视盈利,从景气投资的PEG框架转向自由现金流增长溢价,以高质量发展提升投资回报率的阶段,建议把握战略窗口迎接大拐点,配置重心从红利低波逐步转向绩优成长。不过,国金证券策略首席分析师张弛也提示,站在当前A股所处的阶段,市场波动率将大概率上升,甚至有“二次探底”可能,期间市场波动率上升幅度将取决于政策落地节奏、力度及其效果。
大盘占优风格有望延续
展望下半年,李求索认为,在国内增长预期继续企稳、资本市场改革强化股东回报等背景下,大盘占优风格趋势有望延续,价值风格或继续优于成长。李求索建议,未来三至六个月重点关注三条主线:一是基本面稳定、具备分红能力和意愿的高股息板块;二是受益于外需好转的出口、出海领域,以及全球定价的资源品;三是行业预期有望改善、具备较高业绩弹性的领域。
配置上,中信证券认为,当前依旧建议坚守红利策略,重点聚焦现金回报的稳定性,适当回避盈利周期性波动显著、投机性资金密集的行业,继续关注自由现金流回报率稳定的水电、核电,保费稳定增长的财险公司。“预计A股未来半年或存在较好的投资机会,建议关注顺周期和必需消费行业。”华泰证券研究所金融工程首席分析师林晓明认为,顺周期行业主要受益于大宗商品的上行周期,必需消费行业由于其需求的刚性和成本传导能力,也有较高的投资价值。
华泰证券表示,未来将重点关注四条投资主线:一是风险溢价下修,即宏观供需两端压力下,凭借自身能力提升保持ROE中枢平稳但市场却沿ROE下行定价的资产,包括以A50为代表的产业巨头,家电、食饮、物流、出版为代表的消费白马等。二是库存视角下的盈利预期上修,即主动补库存且在未来一至两个季度具备持续性的资产,包括消费电子、面板、轻工、船舶等为代表的出口链。三是产能视角下的盈利预期上修,即主动扩产且有持续性的商用车、纺服、通用设备,基本出清的化纤、出行链,准出清的化学原料等。四是主题轮动,关注气候主题对农产品链的催化等。
